中美能源（MidAmerican Energy）

公司简介

中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）成立于爱荷华州，是一家大型多元化能源控股企业，2014年更名为伯克希尔哈撒韦能源（Berkshire Hathaway Energy，简称BHE）。旗下业务涵盖美国多个州的电力和天然气公用事业，英国的约克郡电力与北方电力，天然气管道（北方天然气和科恩河），以及大规模可再生能源项目。此外，BHE还拥有美国第二大房地产经纪公司HomeServices of America。

BHE的核心竞争力在于三个方面。第一，背靠伯克希尔的资本实力，能够进行其他公用事业公司难以企及的大规模基础设施投资。第二，它保留全部收益用于再投资——这在美国电力行业中绝无仅有，使其能持续扩大可再生能源投资。第三，低廉的电价既惠及消费者，又吸引了大量高科技企业入驻。在爱荷华州，BHE的平均零售电价为每千瓦时6.8美分，远低于全国平均的10.4美分。

BHE在可再生能源领域的投入尤为突出。截至2015年，公司在可再生能源上已投资160亿美元，拥有美国7%的风力发电和6%的太阳能发电。其受监管公用事业所拥有和运营的风力发电量是第二名公用事业公司的六倍。在爱荷华州，风电发电量已相当于该州零售客户用电量的55%（2016年数据），巴菲特称"说到风能，爱荷华州就是美国的沙特阿拉伯"。

投资故事

1999年，伯克希尔以约20亿美元收购了中美能源约76%的经济权益。这笔交易的引路人是沃尔特·斯科特（Walter Scott, Jr.），巴菲特的长期挚友和伯克希尔董事，他住在离巴菲特家仅几个街区的地方。

交易结构颇为巧特：由于1935年的《公用事业控股公司法》限制，伯克希尔不能获得投票控制权。最终方案是购买一项11%的固定收益证券，加上普通股与可交换优先股的组合，使伯克希尔在投票权上略低于10%，但获得约76%的经济权益。沃尔特·斯科特作为控股股东，另外追加投资约2.8亿美元。

此后伯克希尔不断增持：2002年以每股60美元再购入670万股为收购管道融资，2006年中美能源收购太平洋电力公司时又以每股145美元购入逾2300万股。到2015年，伯克希尔持有BHE约90%的股权。

中美能源/BHE的发展历程堪称辉煌。从1999年收购时税前收益约4亿美元起步，到2014年成为伯克希尔"五驾马车"之一（与BNSF铁路、IMC、路博润和马蒙集团并列），五家合计税前收益达到创纪录的124亿美元。BHE通过一系列重大收购——2006年太平洋电力公司、2013年内华达能源公司（56亿美元）——不断扩大版图。巴菲特明确表示："内华达能源不会是中美能源的最后一笔大型收购。"

2014年正式更名为伯克希尔哈撒韦能源后，公司与BNSF铁路合计贡献了伯克希尔约37%的税后经营收益，每年在厂房和设备上投资近百亿美元，成为美国基础设施投资的中坚力量。

巴菲特评价精选

"2000年初，为了弥补那次愚蠢的行为（指用股票收购通用再保险），我收购了中美能源76%的股份，这是一家管理出色的公用事业公司，为我们带来了许多盈利丰厚且对社会有益的投资机会。" ——2016 巴菲特致股东信

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"BHE之所以能做出这些投资，是因为它保留了全部收益。事实上，去年BHE留存的收益——遥遥领先——超过了美国任何其他电力公司。我们和监管机构都认为这种100%留存收益的政策是一项重要优势。" ——2014 巴菲特致股东信

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"伯克希尔哈撒韦能源在可再生能源上已投资160亿美元，现在拥有美国7%的风力发电和6%的太阳能发电......我们旗下受监管公用事业所拥有和运营的风力发电，是第二名公用事业公司的六倍。" ——2015 巴菲特致股东信

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"1999年正是沃尔特将中美能源带到了伯克希尔。在2021年去世之前，他一直是伯克希尔一位极有价值的董事，也是我非常亲密的朋友。" ——2025 感恩节致辞

投资启示

中美能源/BHE的故事展现了巴菲特投资哲学在基础设施领域的独特应用：

资本配置的长期视角 ：BHE保留全部收益用于再投资，而不是像大多数公用事业公司那样将大部分收益分红给股东。这种模式只有在像伯克希尔这样不追求短期回报的股东支持下才能实现，但长期来看创造了巨大的竞争优势。

[护城河](<../concepts/护城河.html>)的监管属性：公用事业公司受政府监管，天然具有区域垄断性。但巴菲特认为，真正的护城河不仅在于监管许可，更在于以低廉的价格和优质的服务赢得监管机构和民众的认可——这形成了一种双赢的良性循环。

伯克希尔生态系统的力量 ：BHE的成功离不开伯克希尔的信用评级和资本支持。以其他公用事业公司难以获得的低成本资金来支撑大规模投资，这种"伯克希尔优势"在BHE身上体现得淋漓尽致。

人的因素 ：格雷格·阿贝尔（Greg Abel）作为BHE的管理者表现卓越，后来成为伯克希尔的接班人选。这再次证明巴菲特关于管理层的核心理念：找到最优秀的人，然后放手让他们去干。