高盛（Goldman Sachs）

公司简介

高盛集团（Goldman Sachs Group, Inc.）是全球最具影响力的投资银行之一，1869年由马库斯·高盛（Marcus Goldman）创立于纽约，后由其女婿塞缪尔·萨克斯（Samuel Sachs）加入并发展壮大。高盛的业务涵盖投资银行、机构客户服务、投资与借贷以及投资管理四大板块，在全球并购顾问、IPO承销、固定收益交易等领域长期占据领先地位。

高盛的竞争优势来源于其品牌声誉、客户关系网络和人才储备。在华尔街，"Goldman Sachs"这个名字本身就是一种护城河——顶级企业在进行重大交易时往往首先想到高盛。然而，投资银行业也是巴菲特通常不太热衷的领域：利润高度依赖市场环境，杠杆使用普遍，且业务具有较强的周期性。巴菲特在早期通过所罗门的经历深刻体会到了投资银行业的风险与复杂性。

高盛于1999年IPO上市。在此之前的一百多年间，它一直以合伙制形式运营，这种治理结构培养了独特的风险文化和合伙人责任意识。

投资故事

巴菲特与高盛的投资故事是2008年金融危机中最经典的一幕。当年9月，雷曼兄弟倒闭后金融市场陷入恐慌，即便是华尔街最强大的投行也面临信心危机。就在这个关键时刻，巴菲特向高盛投资了50亿美元，购入10%票息的优先股，附带以每股115美元购买高盛普通股的认股权证。

这笔交易堪称教科书级别的危机投资。巴菲特获得的条件极为优厚：10%的年化票息率意味着每年5亿美元的固定收入，这在当时近乎零利率的环境中极其诱人。认股权证则提供了巨大的上行空间。巴菲特的投资不仅仅是一笔财务交易，更是向市场发出的信心信号——"如果巴菲特愿意把钱交给高盛，那高盛一定没问题"。这种"巴菲特背书效应"在盖可保险等多笔危机投资中反复出现。

同期，巴菲特还以类似结构投资了通用电气（30亿美元优先股，10%票息），形成了一套系统的金融危机投资策略。

2011年，高盛行使赎回权，以50亿美元加上17.5亿美元的溢价赎回了巴菲特持有的优先股。连同此前已收取的年度股息，以及随后通过行使认股权证获得的普通股收益，这笔投资为伯克希尔创造了极为丰厚的回报。

赎回优先股后，伯克希尔继续在公开市场持有高盛普通股。从2013年到2019年的股东信中，伯克希尔持续披露持有约1100-1300万股高盛股票。到2019年底仍持有约1244万股，成本8.9亿美元，市值28.59亿美元。此后逐步减持。

值得一提的是，巴菲特与高盛的缘分不止于此笔投资。高盛董事总经理拜伦·特罗特（Byron Trott）是巴菲特在投资银行界最信任的人，先后促成了麦克莱恩收购（2003年）和马蒙集团收购（2007年）。巴菲特在信中称赞他"能真正站在客户立场上思考"，并表示"查理和我百分之百地信任他"。

巴菲特评价精选

"好的方面是，去年我们在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。" ——2008 巴菲特致股东信

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"2011年，三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险、高盛和通用电气总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。" ——2011 巴菲特致股东信

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"高盛的拜伦·特罗特——我在2003年的报告中曾大力赞扬过他——促成了这笔马蒙交易。拜伦是那种极其罕见的投资银行家：他能真正站在客户的立场上思考问题。查理和我百分之百地信任他。" ——2007 巴菲特致股东信

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"我们当时向高盛和通用电气提供的资金登上了头条新闻；伯克希尔默默输送给克莱顿的资金却既让成千上万个家庭拥有了自己的房子，也让许多非克莱顿经销商活了下来。" ——2015 巴菲特致股东信

投资启示

高盛投资是巴菲特"在别人恐惧时贪婪"这一信条的最佳实践。2008年9月，当整个金融体系摇摇欲坠时，巴菲特凭借对高盛商业模式的理解和对管理层的信任，果断出手。这需要两个前提条件：一是能力圈——几十年与华尔街打交道的经验让他能准确评估高盛的生存能力；二是充足的现金储备——伯克希尔长期坚持的"至少持有200亿美元现金"政策，使其在危机中拥有别人没有的出手能力。

高盛案例还展示了巴菲特精妙的交易结构设计。他不是简单买入普通股博反弹，而是通过优先股+认股权证的组合，获得了"下有保底、上不封顶"的不对称风险收益结构。10%的优先股票息提供了稳定的现金流入和安全边际，认股权证则保留了充分的上行空间。这种资本配置智慧，是巴菲特在危机中反复使用的策略模板。

此外，拜伦·特罗特的存在提醒我们，巴菲特极其看重人际信任——即便是在通常不太喜欢的投资银行业，一个值得信赖的人也能打开巨大的商业机会之门。